說到投資，一般人都非常關(guān)心，也非常頭疼的問題是：“現(xiàn)在應(yīng)該投資什么產(chǎn)品最好？”

20年前有人從房產(chǎn)上賺到了10倍的收益，10年前有人在股市上賺得盆滿缽滿，最近的一年又有人買黃金賺到了大錢…

投資什么產(chǎn)品的問題不同人有不同的答案，看似很難回答。但并不是沒有方法，有一句話叫萬物皆周期，任何事物都有其內(nèi)在規(guī)律，掌握了其中的規(guī)律就如同拿到了開啟財富大門的密碼。

其中美林投資時鐘就是重要的參照方法之一，它是一個判斷經(jīng)濟階段的方法，可以幫助指導我們學會針對不同的經(jīng)濟周期進行投資，判斷每一個經(jīng)濟階段最適合的投資資產(chǎn)。

也就是說，投資什么產(chǎn)品好，取決于所處的經(jīng)濟階段。不同的經(jīng)濟階段有不同的適合的投資產(chǎn)品。

相信很多人，特別是做跟投資理財相關(guān)的工作或?qū)ν顿Y理財感性興趣的人，大多都看到過那張經(jīng)典的美林投資時鐘圖。

但真正能讀懂或理解透徹美林時鐘的人可能并不多，因為在這一張小小的圖上集中了非常多的信息和邏輯關(guān)系，確實不容易搞明白。

這篇文章，我們就用盡量簡單的語言來解讀一下美林投資時鐘的含義、之間的邏輯關(guān)系和對我們現(xiàn)實生活的指導意義。

我們每個人都關(guān)心經(jīng)濟形勢，因為經(jīng)濟形勢對我們的生活、工作、投資等有著直接或間接的影響，而通過美林投資時鐘就可以解釋了我們關(guān)心的三個問題：

1).不同經(jīng)濟階段變化會產(chǎn)生怎么樣的結(jié)果？

2).不同經(jīng)濟階段是受什么因素影響的？

3).對于不同的經(jīng)濟階段，應(yīng)該如何指導我們做投資？

1.美林投資時鐘的具體含義

美林時鐘告訴我們經(jīng)濟是按照周期運行的，它把經(jīng)濟周期分為了復蘇期、過熱期、滯漲期和衰退期四個階段。

最核心的指導意義就是把復雜的經(jīng)濟周期(以及由此決定的資產(chǎn)表現(xiàn))和眾多的影響因素，簡化成為用兩個主要變量來衡量和表達：經(jīng)濟增長(GDP)和通貨膨脹(CPI)。根據(jù)這兩個核心的宏觀變量動態(tài)的輪動反應(yīng)，把經(jīng)濟周期分成了四個階段。

它還有更深層次的指導意義，具體的分析包含幾個前提和基本邏輯：

a. 美林時鐘的基礎(chǔ)就是經(jīng)濟增長(GDP)和通貨膨脹(CPI/PPI)，這兩個指標可以反映出當時的經(jīng)濟狀況。

b. GDP和CPI是正相關(guān)的，當GDP上升，CPI也會隨著上升。當GDP下降，CPI就會隨著下降（可以理解為經(jīng)濟好了，企業(yè)和個人的收入都提高了，從而由于供需關(guān)系和流動性會推高物價，反之亦然）。

c. CPI的變化滯后于GDP的變化，從GDP的變化傳導到CPI需要一定的時間，可以理解為這樣一個邏輯關(guān)系：經(jīng)濟好了→收入多了→購買力提升→推動物價上漲→CPI提升。

d. 通過經(jīng)濟增長和通貨膨脹的上升和下降，組合出四個不同的經(jīng)濟階段。就像一個時鐘的四個象限。它們分別是：

復蘇期：經(jīng)濟上行，通脹下行(高GDP+低CPI)；

過熱期：經(jīng)濟上行，通脹上行(高GDP+高CPI)；

滯漲期：經(jīng)濟下行，通脹上行(低GDP+高CPI)；

衰退期：經(jīng)濟下行，通脹下行(低GDP+低CPI)；

四個階段的特點形成特點可以理解為：GDP先高后低的變化，CPI“慢一拍”隨著高低變化，就形成了四個組合的簡化符號表示(↑↓, ↑↑,↓↑, ↓↓)。

通過這四個階段的劃分，美林時鐘圖為我們提供了一個高度簡化和可視化的框架，將復雜的宏觀經(jīng)濟信號歸納為兩個最關(guān)鍵的問題：“現(xiàn)在經(jīng)濟好不好？”和“東西貴不貴？”這幫助普通不懂經(jīng)濟學的人也能對經(jīng)濟周期有一個直觀的認識。

2.兩個變量的作用原理

我們先來說一下人世間的規(guī)律。比如，

- 產(chǎn)品是有生周期，包括導入期、成長期、成熟期和衰退期。所以我們經(jīng)常能看到一個新產(chǎn)品進入市場，然后經(jīng)過一段時間會被淘汰，然后再被新的創(chuàng)新產(chǎn)品所代替。比如我們經(jīng)歷過的膠片相機、尋呼機、電視機等，都在不斷的被新產(chǎn)品替代或升級進入到下一個循環(huán)或周期。

- 人的生命也是經(jīng)歷了兒童、青壯年、中年、老年，然后開始下一代的循環(huán)。

- 一年也是一樣，會經(jīng)過春夏秋冬四個季節(jié)完后完成了一個循環(huán)，然后再開啟另一個循環(huán)，開始新的一年。

那么經(jīng)濟周期也是有它經(jīng)濟的循環(huán)周期，也會分為經(jīng)濟的“春夏秋冬”不同的階段。

我們知道了經(jīng)濟增長和通貨膨脹兩個指標的增減速決定了經(jīng)濟周期的四個階段，那么有必要看一看是如何影響并形成四個經(jīng)濟階段的。

其實除了這兩個衡量指標外還有另外一個重要的影響因素，那就是政策的干預，可以是貨幣政策(比如降息加息、調(diào)整貨幣流動性等)，也可以是財政政策(比如稅務(wù)調(diào)節(jié)、優(yōu)惠政策等)。

這樣，三個因素：經(jīng)濟增長、通貨膨脹、政策相互作用，就影響了四個經(jīng)濟階段的形成。

上圖中的兩條線是美林時鐘的另一種表達形式，也是最基本的表達形式，它更容易解釋了上述三個因素在不同經(jīng)濟階段的影響關(guān)系。

圖中藍線代表著經(jīng)濟增長的變化，黃線代表著通貨膨脹的變化。我們分階段來分析一下其中的邏輯。先從一個經(jīng)濟周期的復蘇開始，詳細解讀一下四個階段。

1.復蘇期（經(jīng)濟上行，通脹下行）

相當于經(jīng)濟的“春天”來了。

特征：對于低迷的上一個階段，政府開使用貨幣寬松政策干預（比如降息，釋放貨幣流動性），使得GDP增長加速，企業(yè)利潤逐漸改善。

但由于經(jīng)濟剛開始復蘇，過剩的產(chǎn)能尚未能完全利用。生產(chǎn)率迅速提高，供應(yīng)開始充足，通脹膨脹率會持續(xù)回落(由于上一階段的滯后影響)，央行維持寬松貨幣政策確保經(jīng)濟發(fā)展，利率處于較低水平。

例如，就像我國目前的階段就是處于復蘇期，在3年疫情引起的經(jīng)濟衰退后，央行提供足量的貨幣流動性，比如降低準備金率、降息、發(fā)放專項貸款等，目前的消費物價指數(shù)CPI和PPI的增長都很低，甚至還是負的，這就是在經(jīng)濟復蘇初期的特點，所以要繼續(xù)刺激經(jīng)濟，確保經(jīng)濟增速上升。

建議投資資產(chǎn)：股票是最佳選擇。

因為隨著經(jīng)濟的復蘇，企業(yè)盈利能力增強，市場樂觀，通常這些企業(yè)的股票會迎來上漲趨勢。因為股價是與其企業(yè)的價值相匹配的，企業(yè)利潤增加，就是企業(yè)的價值增加，股價就會相應(yīng)上升。而且在這一個時期寬松的貨幣流動性也有利于股市的上漲。

2.過熱期（經(jīng)濟上行，通脹上行）：

相當于經(jīng)濟的“夏天”來了。

特征：經(jīng)濟高速增長，企業(yè)盈利增強。由于需求旺盛，不管是原材料，還是消費需求都會推升價格，通脹率上升。但此時的GDP增速仍然維持在趨勢以上，只是增速降低了。

此時，央行的核心任務(wù)就是抗擊通脹，為經(jīng)濟降溫。為了控制通貨膨脹率和經(jīng)濟過熱，央行就會采取緊縮的貨幣政策，主要的方式就是持續(xù)加息，降低貨幣流動性，這樣提高了企業(yè)融資成本，使經(jīng)濟降溫回到一個可持續(xù)增長的軌道上。

建議投資資產(chǎn)：大宗商品(如石油、原材料、黃金)。

因為利率增加，使得債券的收益表現(xiàn)得不再那么有吸引力（債券收益曲線向上移動、變平滑）。而且通脹的攀升，貨幣貶值，此時實物資產(chǎn)才能做到保值。

3.滯漲期：經(jīng)濟下行，通脹上行：

相當于經(jīng)濟的“秋天”來了。

特征：由于加息等政策收縮了貨幣流動性，利率的提高使企業(yè)成本提高，利潤降低，限制了增速。但原材料物價(由于滯后)仍在升高，又進一步加重了企業(yè)的成本負擔。因此導致了經(jīng)濟降速。

此時，經(jīng)濟增速進一步降低，甚至到了趨勢以下，但通脹膨脹率仍然保持上升。通常此時的石油等大宗商品的價格仍然保持高位。生產(chǎn)率下降，企業(yè)利潤下降，入不敷出，只有通過裁員來降低成本。此時的特征就是失業(yè)率上升。

建議投資資產(chǎn)：現(xiàn)金。

因為通脹率繼續(xù)攀升到達最高點前，央行不能再實行貨幣寬松政策，否則會進一步推升通脹率。此時利率在高位，這樣就限制了債券的收益率的上升空間。當企業(yè)利潤大跌時，股票的收益表現(xiàn)就會很差，因為股票的價格是以企業(yè)的利潤增長和價值為錨的。

所以，這時候手握現(xiàn)金一方面可以減少在投資方面的損失，另一方面，手握現(xiàn)金也可以等待未來的經(jīng)濟復蘇的投資機會。

4.衰退期：經(jīng)濟下行，通脹下行；

相當于經(jīng)濟的“冬天”來了。

特征：經(jīng)濟放緩，GDP增長降低。產(chǎn)能過剩，由于生產(chǎn)不足，需求降低，造成原材料和大宗商品價格下跌，帶動通脹率下跌。此時企業(yè)的利潤下跌，甚至到微薄或虧損的狀態(tài)。

另外，經(jīng)濟增長降低，人們的消費欲望和需求也降低，也會導致價格進一步的下降。

此時，央行為了使經(jīng)濟回到持續(xù)可增長的勢頭，就會重新實施貨幣寬松政策，下調(diào)短期利率，刺激經(jīng)濟。

建議投資資產(chǎn)：債券。

因為銀行的利率降低，使債券相對于銀行存款的收益率變得有吸引力。而此時的經(jīng)濟形勢不好，股市低迷，大宗商品由于需求不足，價格下跌。

3.第三個變量政策的作用原理

前面提到，影響了四個經(jīng)濟階段的形成兩個因素：經(jīng)濟增長和通貨膨脹，但還有第三個重要的影響因素，那就是政策，尤其是貨幣政策，如降息、降準等，也包括財政政策（稅務(wù)調(diào)節(jié)、優(yōu)惠政策）的調(diào)整。

政策有時作為經(jīng)濟階段變化的原因，有時是變化的結(jié)果，具體要看經(jīng)濟階段而定，分為兩種情況看待。

1).政策可以作為“因”，作為主動的逆周期調(diào)節(jié)：

通常發(fā)生在衰退期和復蘇期時， 典型路徑從衰退期開始：

誘因(政策刺激)：經(jīng)濟處于衰退期是，經(jīng)濟增長下滑、通脹下降。央行會主動干預，開始降息、降準，向市場注入貨幣流動性。政府開始增加支出減稅，以刺激經(jīng)濟需求。

效果顯現(xiàn)(經(jīng)濟增長)：低成本資金和增加的政府需求逐漸帶動增長，企業(yè)開始愿意投資，居民開始更愿意消費和貸款，使得GDP開始企穩(wěn)并轉(zhuǎn)向增長，進入復蘇期。

滯后影響(通貨膨脹)：隨著經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，生產(chǎn)率提高，勞動力市場變得緊俏，工資上漲，需求旺盛最終會推動商品和服務(wù)價格普遍上漲，此時經(jīng)濟進入過熱期，通脹如期而至。

以上的這個場景的邏輯是：政策→增長→通脹

2). 政策可以作為“果”，作為被動的反應(yīng)于控制：

通常發(fā)生在進入過熱期和復蘇期時，政策角色就發(fā)生了變化，從“刺激者”變成了“剎車片”。典型路徑從過熱期開始：

誘因(經(jīng)濟內(nèi)在動力)：可能因為技術(shù)革命或外部需求爆發(fā)等原因使經(jīng)濟自行進入繁榮，表現(xiàn)為經(jīng)濟增長加速(有時政策刺激的效果過頭，也會導致此結(jié)果)。

效果顯現(xiàn)(通貨膨脹)：經(jīng)濟過熱導致需求超過供給。物價水平持續(xù)上漲，通脹成為問題。

政策反應(yīng)(緊縮政策)：央行看到通脹高企，為了抑制物價，防止經(jīng)濟過度泡沫化，會被動地采取行動，如加息、提準。收緊貨幣閘門。政府也可能實施緊縮的財政政策，如增加稅收。

政策效果：緊縮政策后，借貸成本變高，需求被抑制，經(jīng)濟增長開始放緩，經(jīng)濟從過熱期轉(zhuǎn)入滯漲期(增長下行，通脹仍高)，并最終可能滑向衰退期(增長下行，通脹下行)。

以上的這個場景的邏輯是：增長→通脹→政策

更完整的機理是一個循環(huán)往復的閉環(huán)，而不是單向鏈條：

…→衰退期→(政策刺激)→復蘇期→(經(jīng)濟內(nèi)在動力)→過熱期→(政策緊縮)→滯漲期→(經(jīng)濟自行下滑)→衰退期→…

政策既是主動的驅(qū)動力(在衰退期時踩油門)，也是被動的反應(yīng)者(在過熱期時踩剎車)。

經(jīng)濟增長和通貨膨脹既是正常追求的目的（如保增長、穩(wěn)物價），也是引發(fā)政策變化的觸發(fā)信號。

因此，這三個因素的關(guān)系是：

經(jīng)濟和貨幣政策：是調(diào)控工具

經(jīng)濟發(fā)展速度：是核心指標之一（就業(yè)率和經(jīng)濟增長的體現(xiàn)）。

通貨膨脹：是另一個核心目標，也是關(guān)鍵的約束條件（不能太高，也不能太低，需要控制在一個合適的水平）。

4.美林時鐘對我們個人的指導意義

了解美林投資時鐘對我們現(xiàn)實生活中的意義有哪些呢？

1) 投資的資產(chǎn)配置風向標

美林時鐘的核心價值在于指明了每個經(jīng)濟階段的表現(xiàn)，投資哪些資產(chǎn)大概率會更好。這對于個人和家庭的投資理財具有極強的指導意義。

從經(jīng)濟增速講，當經(jīng)濟增長加速時，股票和大宗商品收益凸顯，周期型行業(yè)比如鋼鐵行業(yè)收益表現(xiàn)好。當經(jīng)濟增長放緩時，債券、現(xiàn)金和防御型資產(chǎn)收益更好。

從通脹角度講，當通脹回落時，金融資產(chǎn)收益高，投資者應(yīng)購買股票。當通脹上升時，實物資產(chǎn)比如大宗商品和現(xiàn)金收益最好。

美林投資時鐘把經(jīng)濟周期的4個階段和資產(chǎn)行業(yè)輪動以及債券收益曲線的移動聯(lián)系起來。這個模型將經(jīng)濟增長和通脹周期作為投資的主要驅(qū)動因素。

復蘇期：(高GDP，低CPI) 資產(chǎn)投資優(yōu)先級：股票>債券>現(xiàn)金>大宗商品

過熱期：(高GDP，高CPI) 資產(chǎn)投資優(yōu)先級：大宗商品>股票>現(xiàn)金>債券

滯漲期：(低GDP，低CPI) 資產(chǎn)投資優(yōu)先級：現(xiàn)金>大宗商品>債券>股票

衰退期：(低GDP，低CPI) 資產(chǎn)投資優(yōu)先級：債券>現(xiàn)金>股票>大宗商品

基于以上原因，不要永遠只鐘情于一種資產(chǎn)(比如只買房或只買股票)，而是應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟所處的階段，動態(tài)調(diào)整自己的投資組合。

這個道理很簡單，舉個例子：

一年有春夏秋冬四個季節(jié)，四季的溫度不同，你就要準備相應(yīng)厚薄的衣服應(yīng)對不同的季節(jié)。如果你想只準備一件應(yīng)對四季，那結(jié)果一定是不好的。這里的衣服就相當于我們在投資中的不同資產(chǎn)。

2) 個人決策的參考框架

職業(yè)與跳槽：在復蘇與過熱期，工作機會多，薪資增長快，是跳槽和尋求發(fā)展的好時機。在衰退和滯漲期，則更應(yīng)該求穩(wěn)，謹慎辭職。

大宗消費和貸款：在復蘇和過熱初期，央行通常降息，是申請貸款額度好時機，資金成本低。在過熱期，央行加息抑制通脹，貸款成本會變高。

創(chuàng)業(yè)和擴張：在復蘇期開始創(chuàng)業(yè)或擴張，成功的概率相對更高。在滯漲期(成本高、需求弱)和衰退期，則應(yīng)該保存實力，謹慎擴張。

美林投資時鐘最重要的哲學意義在于告訴我們：經(jīng)濟是有周期的，沒有永遠上漲的資產(chǎn)，也沒有永遠下跌的資產(chǎn)。所以，投資人要不斷的根據(jù)經(jīng)濟形勢和階段進行調(diào)整，腦子里要有動態(tài)調(diào)整的意識。

當然必須記住，現(xiàn)實中的經(jīng)濟周期受很多因素的影響，不限于上面說的這三個因素，比如政府政策、全球化、技術(shù)進步、地緣政治等，而且每個階段持續(xù)時間長短不同，并非是相同時間的四等分。

而且判斷當前處于哪個經(jīng)濟階段都是通過之后的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來判斷，所以具有一定的滯后性。

總之，美林投資時鐘只是提供了一個思維框架，來指導人們在不同經(jīng)濟環(huán)境下，應(yīng)該優(yōu)先考慮配置哪種資產(chǎn)，以確保實現(xiàn)財務(wù)的保值和增值，實現(xiàn)收益最大化。

應(yīng)將美林時鐘其視為一個思考的起點和宏觀思維的工具，而不是一個可以機械的照搬、精確操作的公式。