2024年7月貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年7月美元計(jì)價(jià)出口同比增速?gòu)?月的8.6%回落至7%，低于彭博一致預(yù)期的9.5%；進(jìn)口同比增速則由6月的-2.3%回升至7.2%，高于彭博一致預(yù)期的3.2%。7月出口增速回落或主要由于全球制造業(yè)周期復(fù)蘇動(dòng)能不足，特別是美國(guó)消費(fèi)邊際放緩，疊加價(jià)格指數(shù)回落，但出口量保持高增，低基數(shù)疊加電子鏈景氣程度仍相對(duì)較高，提振進(jìn)口增速。根據(jù)我們的出口價(jià)格模型，7月美元計(jì)價(jià)出口價(jià)格指數(shù)同比增速為-9.7%，出口量同比增長(zhǎng)預(yù)估在18.5%左右，維持兩位數(shù)高增；以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)同比為-2.6%，進(jìn)口量同比增速預(yù)估約11.2%。受出口增速放緩、進(jìn)口增速大幅反彈的影響，貿(mào)易順差回落至847億美元，低于6月的991億美元；7月貿(mào)易順差同比增長(zhǎng)約53億美元，低于6月的295億美元。去年7月出口金額下修了0.4%，年初以來(lái)修正幅度逐月收窄。

• 全球制造業(yè)周期邊際走弱，7月發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI普遍低于榮枯線，全球制造業(yè)PMI年初以來(lái)首次跌至榮枯線以下，制造業(yè)周期面臨再度下行的風(fēng)險(xiǎn)。

• 美國(guó)消費(fèi)邊際減速或拖累輕工紡織等消費(fèi)品出口。6月美國(guó)實(shí)際消費(fèi)者支出環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期的0.3%；同時(shí)，二季度美國(guó)消費(fèi)相關(guān)板塊的企業(yè)盈利增長(zhǎng)降溫，星巴克、歐萊雅、寶潔等盈利增速不及預(yù)期。

• 出口價(jià)格指數(shù)回升受阻。上半年以人民幣計(jì)價(jià)的出口價(jià)格指數(shù)整體回升，但7月中旬以來(lái)全球大宗商品價(jià)格普遍經(jīng)歷了大幅調(diào)整，例如7月布倫特原油下跌5.7%。

• 然而，中國(guó)出口仍有結(jié)構(gòu)性支撐，汽車等高端制造業(yè)維持較高增速、出海鏈仍處于較高景氣度，家電和通用機(jī)械等出海鏈相關(guān)產(chǎn)品維持較高增長(zhǎng)；對(duì)部分發(fā)展中國(guó)家出口結(jié)構(gòu)性偏強(qiáng)、對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口則在低基數(shù)推動(dòng)下回升。

對(duì)7月具體分產(chǎn)品和國(guó)別的貿(mào)易數(shù)據(jù)分析如下：

分產(chǎn)品看，7月機(jī)電產(chǎn)品維持高增長(zhǎng)，對(duì)出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)5.8個(gè)百分點(diǎn)，其中汽車、電子鏈均保持較高的景氣度；受海外消費(fèi)增速回落的影響，輕工紡織出口增速繼續(xù)回落；鋼材出口再度回落。具體看：

• 輕工紡織增速下降。7月輕工紡織出口同比增速小幅回落4.1個(gè)百分點(diǎn)至-2.4%，或因美國(guó)消費(fèi)減速導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)品類出口需求回落。

•   機(jī)電產(chǎn)品出口回升至兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中電子鏈和出海鏈均保持較高景氣度。7月機(jī)電產(chǎn)品出口增速?gòu)?月的7.5%回升至10%，其中集成電路、電腦等設(shè)備增速為27.7%、19.3%。家電出口增速同比小幅回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至17.2%，通用機(jī)械出口回落2.6個(gè)百分點(diǎn)至14.7%，對(duì)應(yīng)出海鏈景氣度仍處于高位。

• 汽車及配件出口增速保持高位。7月汽車及配件出口增速為10.1%，保持較高增速。其中，汽車出口同比上行1.2個(gè)百分點(diǎn)至13.8%，量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，汽車出口數(shù)量同比增速?gòu)?月的19.5%上行至25.6%，隱含汽車出口價(jià)格同比下降9.4%，降幅有所收窄。

•  鋼材出口轉(zhuǎn)負(fù)，且價(jià)格降幅擴(kuò)大。7月鋼材出口增速?gòu)?月的0.8%下降至-2.4%。從量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，7月鋼材出口量同比增速為7.1%，對(duì)應(yīng)價(jià)格同比為-8.9%，延續(xù)了2022年四季度以來(lái)“以量換價(jià)”的特征，并且價(jià)格同比降幅比上月擴(kuò)大4.5個(gè)百分點(diǎn)。
  

分國(guó)別和地區(qū)來(lái)看，7月對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的出口延續(xù)4月以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)，對(duì)東盟、拉美等發(fā)展中國(guó)家同比增速持續(xù)放緩，對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口動(dòng)能邊際回落。具體看：

• 發(fā)達(dá)國(guó)家中，對(duì)美國(guó)和歐盟出口均繼續(xù)攀升，且回升幅度高于整體出口。7月中國(guó)對(duì)美國(guó)/歐盟出口同比增速分別回升1.5/3.9個(gè)百分點(diǎn)至8.1%/8.0%。

• 亞洲地區(qū)中，對(duì)東盟、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)和日韓出口同比均有所回落。中國(guó)對(duì)東盟出口同比從6月15.0%回落至12.2%，顯示中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口結(jié)構(gòu)性仍然偏強(qiáng)、但邊際動(dòng)能有所回落；7月中國(guó)大陸對(duì)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)出口同比較6月回落4.5個(gè)百分點(diǎn)至23.1%、對(duì)日本和韓國(guó)出口同比分別回落6.9、3.3個(gè)百分點(diǎn)至23.1%、-6.0%、0.8%，或反映近期半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇邊際動(dòng)能放緩，7月中旬以來(lái)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)高位回落，截至8月6日較高點(diǎn)下跌16.6%。

• 對(duì)俄羅斯、拉美和非洲出口回落。7月中國(guó)對(duì)俄羅斯和非洲出口雙雙回落，同比增速分別下降6.3/4.3個(gè)百分點(diǎn)至-2.8%/-7.9%，對(duì)拉美出口同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至13.8%。

進(jìn)口方面，7月美元計(jì)價(jià)進(jìn)口同比回升9.5個(gè)百分點(diǎn)至7.2%，或由于低基數(shù)以及短期電子鏈景氣度仍然較高。分產(chǎn)品看，7月能源進(jìn)口回升9.2個(gè)百分點(diǎn)至7.9%，其中低基數(shù)提振煤炭進(jìn)口，同比增速回升20.8個(gè)百分點(diǎn)至17.4%；機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口同比大幅上行15.4個(gè)百分點(diǎn)至15.2%，其中，低基數(shù)提振汽車進(jìn)口，同比增速上升23.6個(gè)百分點(diǎn)至17.3%，而集成電路進(jìn)口受電子產(chǎn)業(yè)鏈高景氣提振，同比增速回升15.0個(gè)百分點(diǎn)至14.9%；工業(yè)金屬及原材料同比回升6.1個(gè)百分點(diǎn)至13.5%。

總體來(lái)看，后續(xù)出口前景或面臨外需放緩、美國(guó)大選等多重?cái)_動(dòng)，進(jìn)口回升的持續(xù)性也有待觀察。7月全球制造業(yè)PMI回落至49.7，且美歐日制造業(yè)PMI均處于榮枯線以下，顯示全球制造業(yè)修復(fù)受阻；同時(shí)，對(duì)美國(guó)衰退擔(dān)憂上升，最新非農(nóng)就業(yè)和ISM制造業(yè)PMI整體偏弱，實(shí)際消費(fèi)者支出同樣走弱，后續(xù)外需面臨減速的風(fēng)險(xiǎn)。此外，美國(guó)進(jìn)入大選周期，疊加各國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，貿(mào)易政策不確定性有所上升，或?qū)?duì)下半年出口造成擾動(dòng)。進(jìn)口方面，7月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI從6月的49.5%小幅回落至49.4%，低于季節(jié)性水平（2016-19年均值50.6%），后續(xù)進(jìn)口表現(xiàn)持續(xù)性仍有待觀察。

本文摘自2024年8月7日發(fā)布的《出口量增長(zhǎng)保持韌性》

易峘 研究員 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

陳瑋 研究員 SAC No. S0570524030003

胡李鵬 聯(lián)系人 PhD SAC No. S0570122120062