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夜長夢山  2024-05-10 20:18:58 【方正電新】全球電網(wǎng)需求共振，變壓器出海三問三答
市場對電力設(shè)備出海的供需仍存疑惑，我們對需求和供給端進(jìn)行三問三答
 需求端：驅(qū)動因素？如何驗證？持續(xù)性如何？
1）老化+經(jīng)濟(jì)性+制造業(yè)回流。2）海外電力設(shè)備龍頭訂單高速增長，驗證海外電力設(shè)備高景氣度。伊頓公司 2023 年美洲電氣化業(yè)務(wù)營收同比增長 19%，Q1美洲電氣化營收增速同比17%。訂單出貨比超1.1。并不斷上調(diào)業(yè)績指引。3）持續(xù)性可看美國大儲并網(wǎng)延遲時間判斷，Wood Mackenzie預(yù)測2024年，美國大儲增速有望達(dá)到30%。而2025~2026年之間，大儲的增速將趨于平緩。這主要是受并網(wǎng)延遲的影響，2-3年既是并網(wǎng)手續(xù)繁瑣的影響，更多是變壓器短缺導(dǎo)致的后滯。
供給端：美國本土廠商為何不擴(kuò)產(chǎn)？關(guān)鍵限制瓶頸在哪？國內(nèi)供給如何？
1） 硅鋼產(chǎn)能：據(jù)woodmac口徑，截至23Q3，美國本土變壓器取向硅鋼產(chǎn)能均僅可滿足本土20%的需求，其余都需要從其他國家進(jìn)口。美國變壓器45%成本來自軟性成本（人工、運(yùn)輸?shù)龋?5%來自于材料成本，取向硅鋼價格對變壓器成本有重要影響。取向硅鋼價格成為壓制本土變壓器廠商擴(kuò)產(chǎn)的重要因素。美國本土取向硅鋼非常有限，只有AK steel一家供應(yīng)商，盡管Big River Steel有宣布在阿肯色州年產(chǎn)20萬噸的擴(kuò)產(chǎn)計劃，但是相關(guān)產(chǎn)能落地需要時間
2） 擴(kuò)產(chǎn)意愿：不強(qiáng)烈，美國變壓器行業(yè)已經(jīng)過長期競爭出清過程，且變壓器盈虧平衡周期較長，需要公司對長期盈利有信心，相關(guān)公司對擴(kuò)產(chǎn)較為謹(jǐn)慎。
3） 國內(nèi)供給：主流新能源變壓器的數(shù)據(jù)來看，變壓器相關(guān)的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率多達(dá)到近 90%的水平。21-23 年，有多家輸配電變壓器相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了發(fā)股或發(fā)債的融資募投活動。目前產(chǎn)能擴(kuò)張周期約為 2 年。當(dāng)前開展的產(chǎn)能擴(kuò)張，基本要到 24-25 年才能釋放
??建議關(guān)注：變壓器出海是長周期敘事，供給端更加收縮，導(dǎo)致景氣度持續(xù)性更強(qiáng)，推薦關(guān)注目前變壓器出海鏈環(huán)節(jié)：金盤科技/思源電氣/伊戈爾/明陽電氣/威騰電氣等； |
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