今年“黑色系”可謂是賺足了投資者的眼球，尤其是煤炭那一波未平一波又起的行情相信讓不少以煤炭開采銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)賺得盆滿缽滿。據(jù)發(fā)改委所給出的前三季度數(shù)據(jù)，2016年1-9月煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額351.8億，同比增長(zhǎng)65.1%，“煤老板”似乎又再一次成為財(cái)富的代名詞。智通財(cái)經(jīng)根據(jù)四家已發(fā)布三季報(bào)的煤企來(lái)做一個(gè)分析，看看煤炭?jī)r(jià)格的瘋長(zhǎng)究竟對(duì)其業(yè)績(jī)影響多少，當(dāng)前的價(jià)格還能否介入?(PS:這里選取的標(biāo)的均已發(fā)布第三季度報(bào)告)

中國(guó)神華(01088)

作為行業(yè)里的龍頭，中國(guó)神華三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也同樣是龍頭。營(yíng)業(yè)收入三季度比起去年同期還略有下滑，其中煤炭銷售量與去年基本持平。但利潤(rùn)方面卻得到了明顯的改善，稅后利潤(rùn)為101.54億，較同期增長(zhǎng)30.75%，歸屬母公司凈利潤(rùn)78.21億，增長(zhǎng)37.19%。(由此可以看出在需求端的變化不大，利潤(rùn)的增長(zhǎng)是因?yàn)閮r(jià)格的直接增長(zhǎng))。

在煤炭業(yè)務(wù)方面，神華具極佳的成本控制能力，神華自產(chǎn)煤?jiǎn)挝怀杀臼?03元/噸(僅低于伊泰)，這一優(yōu)勢(shì)在煤價(jià)的不斷上漲的推動(dòng)下，使得神華三季度的毛利同比上升50.38%。

除此之外，神華煤炭成本較低的優(yōu)勢(shì)還可以體現(xiàn)在它的電力業(yè)務(wù)中，神華業(yè)務(wù)收入里有將近43.8%來(lái)自于火電業(yè)務(wù)，在眾多大型火電企業(yè)中神華的毛利率也是最高的，其原因就是神華的煤炭成本更低，這一優(yōu)勢(shì)在煤炭?jī)r(jià)格低迷的時(shí)候并不是特別明顯，但一旦煤價(jià)進(jìn)入上升通道，對(duì)于其他火電企業(yè)苦不堪言的事情，中國(guó)神華卻可以輕松面對(duì)。

按照神華三季度給出的EPS來(lái)看PE為16倍，但是從這兩個(gè)月還在不斷攀升的煤炭?jī)r(jià)格來(lái)看，神華第四季度的盈利狀況只會(huì)更好，保守估計(jì)全年EPS為1.15-1.2之間，PE在14倍左右，仍然是行業(yè)里較低水平。在神華的歷史估值里也處于平均水平。

兗州煤業(yè)(01171)

兗州煤業(yè)第三季度營(yíng)業(yè)收入雖然有大幅度的增長(zhǎng)，但歸屬母公司凈利潤(rùn)卻大幅減少34%，只剩下4.256億，在成本控制上兗州煤業(yè)也遠(yuǎn)不及中國(guó)神華，據(jù)公司三季報(bào)給出的數(shù)據(jù)，兗州煤業(yè)噸煤銷售成本為181.47元，同比增加了40.5%，公告中解釋成本增加的主要原因是專項(xiàng)儲(chǔ)備增加和內(nèi)部業(yè)務(wù)調(diào)整使得綜機(jī)設(shè)備的折舊修理費(fèi)用核算口徑發(fā)生變化。而早在去年便有外資投行發(fā)研報(bào)指責(zé)兗州煤業(yè)通過(guò)減少專項(xiàng)儲(chǔ)備來(lái)抵消成本，而如今當(dāng)年削減的成本似乎又一點(diǎn)點(diǎn)的吐了出來(lái)。

從目前公司的狀況來(lái)看盈利能力還尚未完全恢復(fù)，其估值也在煤企中也偏高，三季度報(bào)中給出前三季度的EPS是0.2072，PE在28倍左右。

中煤能源(01898)

中煤能源三季度業(yè)績(jī)同樣也發(fā)生了十分明顯的變化，第三季度中煤實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.77億，而在去年同期則是巨額虧損7.01億。公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的原因除了本身煤價(jià)上漲外，對(duì)自身成本的大幅度削減也成為了關(guān)鍵因素，或許是因?yàn)?5年的巨額虧損，中煤能源在16年進(jìn)入到了一個(gè)極度縮衣節(jié)食的形態(tài)，從材料耗用、運(yùn)費(fèi)、外包工程費(fèi)乃至員工成本都有較大幅度的縮減。根據(jù)公司中期報(bào)告顯示，2016年集團(tuán)銷售成本減少了14%，三季報(bào)中截止今年9月公司自產(chǎn)商品煤銷售成本為152.01元/噸，下降了9.4%?？恐鳒p成本公司今年勉強(qiáng)扭虧轉(zhuǎn)盈，但顯然這樣的盈利水平還達(dá)不到預(yù)期。公司三季報(bào)給出的每股收益為0.07，對(duì)應(yīng)PE為57.57倍，處于幾年來(lái)的高位。

伊泰煤炭(03948)

作為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)煤炭企業(yè)，伊泰煤炭同樣也受益匪淺，與前三家不同的是，伊泰在產(chǎn)量和銷量上與去年同期都有比較明顯的增長(zhǎng)，截止到報(bào)告期伊泰煤炭產(chǎn)量較同期增長(zhǎng)5.63%，銷量上漲11.21%(其他煤企這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在供給側(cè)改革影響下大多是減少的)，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.01億，增長(zhǎng)82.27%。伊泰業(yè)績(jī)的大漲其實(shí)更多是源于15年業(yè)績(jī)實(shí)在太過(guò)糟糕，可以看到公司15年的數(shù)據(jù)較14年是呈現(xiàn)一個(gè)巨幅下滑，許多數(shù)據(jù)都只剩下零頭。由此可見，煤炭?jī)r(jià)格的波動(dòng)對(duì)于伊泰的影響要遠(yuǎn)大于其他煤企。

公司三季度每股收益為0.12，對(duì)應(yīng)PE為25倍，已經(jīng)是在歷史高位。除非公司第四季度業(yè)績(jī)能夠有一個(gè)令人咋舌的漲幅，否則上漲空間有限。

不難看出，煤企在下半年的“煤超風(fēng)”行情中業(yè)績(jī)大多有所好轉(zhuǎn)，其產(chǎn)量在供給側(cè)改革的推動(dòng)下不斷減少，而銷量因?yàn)樾枨蠖瞬]有明顯增加與去年大多呈持平或減少。企業(yè)業(yè)績(jī)的變化主要就是來(lái)自于煤價(jià)上漲和前期成本縮減所帶來(lái)的收益。近期雖然發(fā)改委發(fā)布了一系列措施與“煤超風(fēng)”正面交戰(zhàn)，神華、中煤等大型國(guó)企也紛紛響應(yīng)下調(diào)煤價(jià)，但依然沒能阻止市場(chǎng)“炒煤”的熱情。加上即將到來(lái)的冬季更是煤炭供應(yīng)高峰期，短期來(lái)看煤價(jià)穩(wěn)定在高位的可能性更大，另一方面在眾煤企發(fā)布三季度報(bào)后，煤價(jià)又經(jīng)歷一波大幅上漲行情，毫無(wú)疑問(wèn)煤企四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)必然不會(huì)比三季度差。

在上述四家煤企中，中國(guó)神華的盈利能力最強(qiáng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也最穩(wěn)定。目前的估值水平也比較合理。其缺點(diǎn)是，公司煤炭收入僅有50%，其余大部分來(lái)自火電收入，國(guó)家下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)使神華這部分收入今年會(huì)有所降低。但對(duì)于穩(wěn)健型的投資者來(lái)說(shuō)神華依然是不錯(cuò)的選擇。而相對(duì)激進(jìn)的投資者可以考慮伊泰煤炭，公司也可以說(shuō)是直接對(duì)標(biāo)煤炭?jī)r(jià)格，雖然現(xiàn)在的估值偏高，但其盈利能力也遠(yuǎn)未達(dá)到14年的水平，9月份后煤價(jià)的大幅上漲應(yīng)能在公司16年年報(bào)中有相應(yīng)的業(yè)績(jī)體現(xiàn)。