作者：管清友 如是金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

一、投資的時代：財富巨變，選擇比努力更重要

1776年，一個不尋常的年份。很多人會說這一年最重要的是美國人發(fā)表了《獨(dú)立宣言》，但從一個經(jīng)濟(jì)學(xué)者的角度來看，這一年最重要的是亞當(dāng)·斯密出版了《國民財富論》，正式開創(chuàng)了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)。在過去的200多年里，經(jīng)濟(jì)學(xué)家前仆后繼的求索，無非是在思考斯密留下的問題：財富到底是如何決定的，我們到底該如何讓財富增長？

在英文里，財富和命運(yùn)是同一個單詞：Fortune。顯然，過去人們總認(rèn)為財富是命中注定的東西，我們根本無力改變。而現(xiàn)在，情況完全不一樣了。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的巨變，我們已經(jīng)進(jìn)入一個財富巨變的時代。

中國過去一年創(chuàng)造82.7萬億GDP，大概相當(dāng)于5.9個俄羅斯、7.7個英國、11.4個韓國，也相當(dāng)于我們改革開放頭20年名義GDP的總和。隨之而來的是國民購買力的驚人提升。

中國人過去一年買下了13.4萬億的新房子，平均每天成交超過360億元，一個星期的交易額幾乎相當(dāng)于日本一年，以至于有人說這可能是人類歷史上房地產(chǎn)銷售量最大的一年。

中國過去一年的汽車銷量接近2900萬輛，占全球的30%，已經(jīng)連續(xù)8年穩(wěn)居世界第一，相當(dāng)于第二名美國的1.7倍，日本的5.5倍。

中國的人均智能手機(jī)保有量即將達(dá)到13億，也就是說，幾乎人手一臺智能手機(jī)，排名第二的印度還不到中國的一半。中國家庭部門的戶均資產(chǎn)在2016年就已經(jīng)超過100萬元，并且還在以接近10%的速度增長，百萬富翁這個概念早已像當(dāng)年的萬元戶一樣被時代拋棄。

這種史無前例的變化既讓人心潮澎湃，也讓人百感焦慮。因為在這樣充滿機(jī)會與風(fēng)險的時代，選擇賽道永遠(yuǎn)比努力奔跑更重要。一旦做錯一個選擇，你就可能被時代無情的拋棄。

你可能會因為一個選擇一夜暴富。假設(shè)十年前你有1萬塊錢，如果你只是存成銀行定期，那么今天你有13000塊。但如果你選擇了買茅臺酒，那今天就有4萬塊。如果你買了格力的股票，那今天就至少有10萬塊。如果你中間買了比特幣，那你已經(jīng)變成資產(chǎn)過億的土豪了。

當(dāng)然，你也可能因為一個選擇血本無歸。同樣是這1萬塊錢，如果你在48塊錢的時候買了中石油的股票，到現(xiàn)在你已經(jīng)只剩1600塊。如果你在2015年賈躍亭最風(fēng)光的時候買了樂視的股票，那不到3年之后你就只剩下1300塊錢。這還不是最慘的。如果你當(dāng)年買了泛亞或者e租寶的產(chǎn)品，現(xiàn)在已經(jīng)血本無歸。

我前段時間參加胡潤的一個活動，順便翻了近20年的胡潤富豪排行榜。你知道這20年里誰上榜最多嗎？馬云？許家?。窟€是王健林？都不是。我就不說是誰了，大家有興趣可以去查一下，但我可以告訴大家，這個人已經(jīng)徹底從首富榜上消失了。

對比1999年和2017年的胡潤首富排行榜，前二十大富豪竟然沒有一個重復(fù)。當(dāng)年的富豪現(xiàn)在已經(jīng)不知去向，而反過來，現(xiàn)在馬云是風(fēng)光無限，但你知道1999年他在干什么嗎？正在杭州湖畔花園的一棟單元樓里苦哈哈的創(chuàng)業(yè)，那一年阿里巴巴剛剛成立，誰能想到這個躲在小區(qū)里的皮包公司20年后能成為市值3萬億的獨(dú)角獸，躋身全球前十大公司之列。馬云這個既沒有顯赫身世、又沒有耀眼學(xué)歷的?？粕呀?jīng)成為中國首富。

二、投資的意義：從勞動造富到投資造富

財富的變化不是無形的，而是滲透在我們每一天的生活當(dāng)中。從雪花膏升級到雪花秀，從奧拓升級到奧迪，從海馬升級到寶馬，中國人民在過去十年完成了摧枯拉朽般的消費(fèi)升級。但隨著消費(fèi)一起升級的，是這片土地上的焦慮。貨幣寬松的洪流雖然推高了你的工資，但卻無法讓你安心，因為你焦慮的發(fā)現(xiàn)，幾乎所有東西都漲的比你的工資快，房價翻了十倍，孩子奶粉錢翻了幾倍，茅臺翻了一倍，甚至連家門口的早餐也漲價不少。

為什么會有這樣的財富焦慮？本質(zhì)上是財富的邏輯變了。今年恰逢改革開放四十周年，如果把中國經(jīng)濟(jì)比作一個人的話，那么現(xiàn)在他已經(jīng)逐步進(jìn)入中年階段。這不是說我們的經(jīng)濟(jì)變差了，但是，中年人和年輕人對待財富的方式的確是不一樣的。

第一，財富的收入結(jié)構(gòu)變了，以前主要是工資性收入，未來主要是投資性收入。

中國人四十年前還沒什么積蓄，當(dāng)然只能靠工資性收入，大家關(guān)注的是一年賺多少新錢，但現(xiàn)在逐漸有積蓄了，投資性收入就變的越來越重要，大家會更關(guān)注過去的老錢能生多少新錢。2017年全國居民人均工資性收入僅增長8.7%，而人均財產(chǎn)凈收入大幅增長11.6%，尤其對很多新中產(chǎn)來說，投資性收入可能早已超過了勞動性收入。

舉個最直觀的例子，中國的家庭戶均資產(chǎn)在100萬以上，而人均工資性收入只有14620元，戶均工資不到5萬，也就是說，對大部分人來說，只要把投資的收益率做到5%，就可能會超過你的工資收入。

第二，財富的支出結(jié)構(gòu)變了，以前主要是消費(fèi)性支出，未來主要是投資性支出。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個概念叫恩格爾系數(shù)，指的是基本的食品消費(fèi)支出在總支出中的比重，中國的恩格爾系數(shù)已經(jīng)降到30%以下，達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平。這意味著，解決溫飽之后，你的大部分收入仍需要你去做廣義的投資性選擇。

如果你有2000塊，你是提前換點美元為出國旅行做準(zhǔn)備，還是買一瓶茅臺酒等待升值？如果你有2萬塊錢，你是買一枚比特幣，還是買一些格力的股票？如果你有20萬，你是在大城市租幾年房子，還是借錢在老家買套房子？

投資在你生活中的比重越來越大，意味著通過投資改變?nèi)松壽E的幾率也越來越大。當(dāng)然，這種改變不是單向的，既有可能向上提升，也有可能向下沉淪。尤其是未來十年，越來越多的機(jī)會和風(fēng)險將從你身邊閃過，就看你如何用合理的投資方法去管理好你的財富。

三、投資的邏輯：從散戶化理財?shù)綑C(jī)構(gòu)化投資

說起投資，你可能并不陌生。如果你是一個80前，甚至?xí)X得自己投資很成功，因為在你那個時代根本不需要選擇，有錢只要買房就可以了。但對于80后尤其是90后、00后來說，情況就完全不一樣了，現(xiàn)在擺在你面前的投資品有成千上萬種，有高收益的，也有低收益的，有股權(quán)的，也有債權(quán)的，有國內(nèi)的，還有海外的，有實體的，還有數(shù)字的，別說對缺乏投資經(jīng)驗的大眾，即便是很多專業(yè)機(jī)構(gòu)的人來說，選擇的難度也越來越大。

如何才能做出一個理性的選擇？唯一的方法是建立獨(dú)立專業(yè)的投資體系。巴菲特曾經(jīng)說過一句話，假如你有大量的內(nèi)部消息，一年之內(nèi)你就會一文不名。什么意思呢，就是如果你老是依賴內(nèi)部消息，而不去獨(dú)立思考，早晚會全部虧掉。

投資是一門科學(xué)，更是一門藝術(shù)。優(yōu)秀的投資者不在于獲取多少消息，而在于對任何消息、任何事件都可以用專業(yè)的投資思維去處理。回頭去看過去100年的諸多投資大師，他們身上有著相似的基因：

第一個基因是控制風(fēng)險。

投資的核心技術(shù)不是追求收益，而是如何控制風(fēng)險，成功的投資者一定是優(yōu)秀的風(fēng)險管理者。風(fēng)險管理的核心就兩個：一是在事前留好安全邊際，二是在事后及時止損。美國共同基金之父羅伊·紐伯格為什么能連續(xù)68年不虧損？就是因為他在投資中嚴(yán)格執(zhí)行10%的止損原則，這讓他成功避開了歷次股災(zāi)，包括1929年和1987年的兩次世紀(jì)大股災(zāi)。

第二個基因是把握機(jī)會。

查理·芒格說過，如果你從我們的投資決策里剔除掉最好的那15個，我們的表現(xiàn)其實非常一般。翻開大師們的投資歷史，并不是他們百發(fā)百中，只不過把握住了幾個關(guān)鍵機(jī)會，一戰(zhàn)成名。在生活中也是一樣，10%的選擇可能會決定你90%的人生，關(guān)鍵時刻要一鼓作氣。有時候這種選擇是很痛苦的，比如十年前在北京借錢買房的朋友。

第三個基因是處變不驚。

投資過程必然充滿誘惑。但經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，高收益一定伴隨著高風(fēng)險，誘惑越大，風(fēng)險越高。巴菲特的啟蒙老師本杰明·格雷厄姆說過一句很有意思的話：“牛市是普通投資者虧損的主要原因”，為什么這么說呢？因為每當(dāng)牛市的時候，很多投資者就禁不住誘惑，盲目追漲，最后被套在山頂上。學(xué)會對誘惑說不是投資的第一課。

第四個基因是堅持耐心。

投資免不了波動和風(fēng)險，因此是最考驗?zāi)托暮鸵懔Φ?。巴菲特很早就開始賺錢，但他99%的財富來源于50歲以后，中間也經(jīng)歷過很多像樂購這樣失敗的投資案例，但他始終沒有放棄，直到80多歲了還在不斷的學(xué)習(xí)。

第五個基因是自我修復(fù)。

美國對沖基金教父達(dá)利奧說我們要做一個“專業(yè)的犯錯者”（Professional Mistake Maker），每個人都會犯錯，但什么叫專業(yè)呢？就是能不斷地從錯誤中反思，保證不犯同樣的錯誤。投資世界是最公平的地方，你如果做對了，可以獲得收益，但如果你做錯了，一定會受到損失，這其實是一種市場化的糾錯機(jī)制，可以讓你更有效的學(xué)會修正自己的錯誤。

紐伯格除了68年不虧損之外，還創(chuàng)造了一個奇跡，就是他活到107歲。除了他之外，大部分投資大師都很長壽，比如價值投資理念的首創(chuàng)者菲利普·凱?；畹?01歲，巴菲特已經(jīng)88歲，他的合伙人查理·芒格已經(jīng)94歲，至今仍活躍在人們的視線中，很是瀟灑。投資是一件很辛苦的事，為什么這些大師如此長壽而又充滿活力？

我覺得這不是偶然現(xiàn)象，而是對他們專注于投資的回報。從表面上看，投資給了他們財富，讓他們有機(jī)會去享受最好的生活，但這并不是關(guān)鍵，投資本質(zhì)上是一種不斷突破自我、提升自我的修行，他們通過數(shù)十年的投資把自己歷練成了最優(yōu)秀的人生管理者。

新媒體運(yùn)營編輯 史晗

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