從目前的PPP項目實踐來看，一方面，項目收益率好的經(jīng)營性項目投資人趨之若鶩，收益無法覆蓋投資成本及合理回報的準(zhǔn)經(jīng)營性項目或不具有營利性的非經(jīng)營性項目無法推銷出去，需要政府提供財政補貼或投入資本。為解決這一難題，2015年出現(xiàn)了很多通過項目捆綁方式選擇社會投資人的項目。將非經(jīng)營項目或準(zhǔn)經(jīng)營項目和收益較好的經(jīng)營性項目進行捆綁打包，以確保社會投資人獲取合理回報，同時又帶動了非經(jīng)營項目和準(zhǔn)經(jīng)營PPP項目的開發(fā)建設(shè)。

從筆者的經(jīng)驗來看，項目捆綁打包的方式多樣，既可以捆綁交通流量不同、收益率不同的高速公路項目；又可以將公益性項目及其周邊衍生或配套的商業(yè)性項目組合成“項目包”進行整體PPP招商和運作，例如“地鐵+上蓋物業(yè)”的開發(fā)模式、體育場與周邊餐飲、娛樂等商業(yè)配套打包模式；再比如將規(guī)模小且分布零散的項目捆綁打包，形成規(guī)模化效應(yīng)，如鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項目。筆者處理的某區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施項目就屬于典型的項目捆綁模式，涉及的項目類型涵蓋了棚戶區(qū)改造、鐵路項目、濱海新城、經(jīng)濟開發(fā)區(qū)建設(shè)等多種業(yè)態(tài)。

在中國目前PPP項目的實踐中，承擔(dān)社會投資人職責(zé)的通常為國有大型央企，因為這些央企通常資金實力雄厚，融資能力強，具備承擔(dān)大型項目的資質(zhì)與能力。但隨著央企所參與的PPP項目增多，項目資本金的出資也是一個巨大的壓力，而央企通常又有很多的下屬工程局，還承擔(dān)著投資帶動施工的重任。在這種情況下，通過合作方的引入，既緩解了投資的重任，又可以通過參與項目承擔(dān)施工總承包任務(wù)，完成產(chǎn)值目標(biāo)，可以說是雙贏的局面。

筆者最近參與的福州某項目就提出了設(shè)備供應(yīng)商與傳統(tǒng)施工類央企合作參與PPP項目的創(chuàng)新合作模式。某央企子公司工程企業(yè)和某大型施工設(shè)備制造商組成聯(lián)合體參與某PPP項目。施工設(shè)備制造商承擔(dān)對項目公司的絕大部分出資和負責(zé)項目公司全部融資工作，央企子公司工程企業(yè)承擔(dān)對項目公司的少部分出資和負責(zé)PPP項目施工總承包工作。在PPP項目建設(shè)期內(nèi)，央企子公司工程企業(yè)將向施工設(shè)備制造商采購一定金額的施工設(shè)備。由于央企子公司工程企業(yè)中標(biāo)該項目承擔(dān)施工任務(wù)時，購買施工器具是其必然會發(fā)生的費用，因此該種合作模式并沒有增加企業(yè)的額外支出。

施工設(shè)備制造商只是國有大型企業(yè)合作伙伴的其中一種選擇，實踐中合作方的選擇范圍非常廣泛，央企與民企的合作也越來越普遍，雙方只要就合作條件達成一致就可以發(fā)揮各自優(yōu)勢，分享市場蛋糕。

在國家政策鼓勵下，基金參與PPP項目的熱情高漲。六部委《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》中鼓勵產(chǎn)業(yè)基金、私募基金、以及政府引導(dǎo)基金參與到PPP項目中。國家鼓勵通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股提供特許經(jīng)營項目資本金。鼓勵特許經(jīng)營項目公司進行結(jié)構(gòu)化融資，發(fā)行項目收益票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)等。

國家鼓勵特許經(jīng)營項目采用成立私募基金，引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)行企業(yè)債券、項目收益?zhèn)?、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式拓寬投融資渠道。縣級以上政府部門可以探索與金融機構(gòu)設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營引導(dǎo)基金，并通過投資補助、財政補貼、貸款貼息等方式，支持有關(guān)特許經(jīng)營項目建設(shè)運營。

過去，基金參與PPP項目通常期限較短，股權(quán)或債權(quán)方式進入，只作為階段性股東，收取固定回報，在項目建設(shè)完成后兩到三年時間內(nèi)即實現(xiàn)了退出，并不分擔(dān)項目的運營風(fēng)險。在新的操作模式下，出現(xiàn)了基金長期持股的案例，基金公司在對項目進行全面評判后如果對項目運營收益有信心，將作為項目公司的股東，其存在時間與項目的特許經(jīng)營期等長；不再是收取固定回報的方式，項目的車流量風(fēng)險、收益率風(fēng)險與基金的回報直接掛鉤。

PPP項目操作模式創(chuàng)新的方式還有很多，但是每一個模式都不是簡單復(fù)制的，需要政府方、投資人、項目法律服務(wù)團隊等咨詢機構(gòu)共同根據(jù)項目的具體情況量身定制。